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4 月 10 日以来的 AI 投融资盘点

半年内接连出现 $650 亿单轮私募、$750 亿史上最大 IPO 与一连串百亿美元级并购。完整梳理 4 月至 10 月的全部核心交易，拆解资金向头部集中、中美双线 IPO、芯片厂向上游并购、供应链资金内循环与电网瓶颈五大趋势。

2026 年 4 月 10 日至 10 月 22 日这半年里，AI 行业接连出现了有史以来规模最大的私募融资、最大规模的 IPO，以及一连串百亿美元级别的并购。

01半年的资金量级

$9650 亿Anthropic 5 月融资投后估值
$1.77 万亿SpaceX 6 月上市发行估值
$129 亿Nvidia 收购 Hugging Face
¥5000 亿DeepSeek 第二轮投后估值

头部模型实验室的私募估值已经逼近万亿美元大关，美股与科创板同时迎来了现象级 IPO，芯片巨头开始大举向上游软件和模型生态并购，而此前一直靠自有资金运转的中国头部模型公司也首次开启了千亿级外部融资。

02交易时间表（4 月 10 日 – 10 月 22 日）

4 月

  1. 4 月Meta 收购 Manus 被叫停约 $20 亿；监管部门要求 Meta 撤销交易已确认
  2. 4 月OpenAI 暂停 Stargate UK受限于英国高昂的能源成本与监管不确定性已确认
  3. 4 月Cursor 融资谈判≥$20 亿，估值约 $500 亿；a16z、Thrive 拟联合领投已确认
  4. 4 月Google 战略投资 Anthropic$100 亿现金 + 最高 $300 亿里程碑款，绑定 TPU 算力采购已确认
  5. 4 月Amazon 追加投资 Anthropic$50 亿 + 最高 $200 亿里程碑款；Anthropic 承诺十年内在 AWS 消费约 $1000 亿已确认
  6. 4–6 月DeepSeek 首轮外部融资约 ¥510 亿，投后估值 ¥3400 亿；梁文锋个人出资 ¥200 亿、腾讯 ¥100 亿、宁德时代 ¥50 亿已确认
  7. 04-24Cohere 宣布合并 Aleph Alpha合并后估值约 $200 亿；Schwarz Gruppe 投资 $6 亿已确认

5 月

  1. 05-13Microsoft 洽购 Inception交易额约 $10 亿以上已确认
  2. 05-14Cerebras 纳斯达克上市募资 $55.5 亿，发行价 $185 超出指导区间已确认
  3. 5 月月之暗面融资约 $20 亿，估值超 $200 亿；美团龙珠领投已确认
  4. 5 月Autodesk 收购 MaintainX$36 亿已确认
  5. 05-28Anthropic 完成巨额私募募资 $650 亿，投后估值 $9650 亿，首次超越 OpenAI已确认
  6. 05-28Cognition 融资$10 亿，投后估值 $260 亿已确认

6 月

  1. 06-01Anthropic 秘密递交 IPO 申请Morgan Stanley、Goldman Sachs 牵头承销，JPMorgan 参与已确认
  2. 06-08OpenAI 秘密递交 IPO 申请目标估值最高 $1 万亿已确认
  3. 6 月月之暗面新一轮谈判最高 $20 亿，估值 $300 亿已确认
  4. 6 月Salesforce 收购 Fin（Intercom）约 $36 亿已确认
  5. 06-12SpaceX 纳斯达克上市募资 $750 亿（含绿鞋 $857 亿），创全球 IPO 纪录；发行估值 $1.77 万亿，首日收涨 19%已确认
  6. 06-15Qualcomm 洽购 Tenstorrent$80–100 亿已确认
  7. 06-16SpaceX 收购 Cursor$600 亿全股票交易；先付 $100 亿锁定独家合作权与收购期权已确认
  8. 06-24Qualcomm 收购 Modular约 $39 亿全股票，已完成交割已确认

7 月

  1. 7 月d-Matrix 融资谈判目标估值 $50 亿已确认

8 月

  1. 8 月Stripe 收购 OpenRouter$75 亿至 $80 亿以上已确认
  2. 08-19宇树科技科创板上市发行价 ¥150.80，开盘 ¥1100（+629%），开盘市值约 ¥4449 亿已确认
  3. 08-21Nvidia 授权并入股 Poolside总计 $70 亿：$60 亿技术授权 + $10 亿股权投资已确认
  4. 08-24Lambda pre-IPO 谈判最高 $30 亿，估值 ≥$120 亿已确认
  5. 08-25Perplexity 融资谈判估值 ≥$300 亿已确认
  6. 8–9 月Cognition 新一轮谈判约 $10 亿，估值 $400–470 亿，距上一轮不足 3 个月已确认

9 月

  1. 09-03Nvidia 收购 Hugging Face$129 亿（约 $119 亿收购对价 + 最高 $10 亿留任激励），预计 2027 年交割已确认
  2. 09-03Thinking Machines Lab 融资谈判$50–60 亿，投前估值 ≥$400 亿，低于此前预期的 $500 亿+已确认
  3. 09-08Mistral AI D 轮融资€30 亿，估值超 €210 亿已确认
  4. 09-16Cohere 与 Aleph Alpha 签署合并协议合并估值约 $200 亿，待监管审批已确认
  5. 09-17Crusoe F 轮首次交割$39 亿，投后估值 $309 亿已确认
  6. 09-17Emulate 种子轮谈判最高 $7 亿，投前估值 $30–37 亿；公司刚成立一个月，尚无产品已确认
  7. 09-18Manus 融资谈判$5 亿，目标估值 $40 亿已确认
  8. 9 月Nscale 递交美股 IPO目标估值约 $350 亿；Nvidia 持有其 $10 亿可转债已确认
  9. 09-28AMD 收购 World Labs$82 亿全股票已确认
  10. 09-29Salesforce 收购 Listen Labs约 $20 亿已确认
  11. 09-29OpenAI 融资谈判$300 亿，投前估值 $1.4 万亿已确认
  12. 9 月下旬DeepSeek 筹备科创板 IPO聘请中信证券辅导，最快年底递表；前高瓴合伙人严文韬出任 CFO已确认

10 月

  1. 10-06月之暗面完成上市前最后一轮私募估值约 $500 亿；计划 2027 年一季度港股上市已确认
  2. 10-06Lambda pre-IPO 融资$40 亿，估值 $145 亿；Anthropic 同步签下 $350 亿算力采购承诺已确认
  3. 10-08Manus 完成融资超 $5 亿；博裕资本、IDG 领投，筹划港股上市已确认
  4. 10-09Nvidia 战略投资 d-Matrix具体金额未披露已确认
  5. 10-10Nvidia 洽购 Reflection约 $250 亿已确认
  6. 10-11Amazon 洽购 Decart约 $70 亿已确认
  7. 10-15Proofpoint 收购 Varonis约 $63 亿全现金已确认
  8. 10-18Microsoft 退出 Nscale 算力租约涉及 2.3 万颗 Nvidia 芯片；因当地电网要到 2030 年代才能通电已确认
  9. 10-20Salesforce 收购 Braze约 $56.6 亿已确认
  10. 10-20OpenAI 收购 Orchestra Bio金额未披露，切入药物研发已确认
  11. 10-20Anthropic 洽谈接手 Nscale 算力金额未披露已确认
  12. 10-21Nvidia 季报披露表外担保最高达 $1645 亿，其中最大一笔为 OpenAI 俄亥俄州数据中心园区的租约担保已确认
  13. 10-21SpaceX AI 部门披露 Q3 营收单季营收 $75.6 亿，向 Anthropic、Google 等出租算力已确认
  14. 10-22OpenAI 新一轮融资下调估值募资最高 $300 亿，投前估值从 9 月的 $1.4 万亿下调至 $1.25 万亿；Coatue 领投已确认
  15. 10-22DeepSeek 第二轮融资募资约 ¥1000 亿，投后估值 ¥5000 亿，创国内 AI 融资纪录已确认
  16. 10-22分批交割与两段式定价成为主流大量大额融资通过里程碑对赌拉高账面估值已确认
  17. 10-23Anthropic 公开 S-1 招股书目标估值 $1.5–2 万亿，预计 11 月中旬挂牌已确认

03资金向头部重度集中，二线抱团合并

半年内最大规模的资金几乎全流向了最顶部的四五家公司：Anthropic 单轮融了 $650 亿（投后 $9650 亿），OpenAI 在谈 $300 亿（投前超万亿美元）；国内 DeepSeek 半年内连融两轮，投后估值从 ¥3400 亿跳到 ¥5000 亿；月之暗面五个月内估值从 $200 亿涨到 $500 亿。

这个体量的融资实质上是重资产基建融资——融来的钱绝大部分直接转化为显卡、机房和电力合同。融资规模完全取决于训练下一代旗舰模型需要烧掉多少算力。

面对万亿级的头部挤压，第二梯队开始抱团。Cohere 与 Aleph Alpha 签署了约 $200 亿的合并协议，Mistral 也完成了 €30 亿的 D 轮融资（估值超 €210 亿）。

04美股与国内 IPO 通道同步开启

半年前 AI 创业公司的退出路径还主要依赖并购，如今美股与国内（科创板、港股）的上市队列已经同时排满：

美股市场中国市场（科创板 / 港股）
已挂牌Cerebras（5 月）、SpaceX（6 月）宇树科技（8 月）；智谱、MiniMax（1 月）
已递表Anthropic（已公开 S-1）、OpenAI（秘密递表）、Nscale—
筹备中Lambda（预计 2027 年）DeepSeek（最快年底递表）、月之暗面（2027 Q1）、Manus

两边二级市场的定价风格截然不同：美股 SpaceX 募资 $750 亿、首日上涨 19%，主要由大型长线机构主导万亿级资产定价；科创板宇树科技首日暴涨 629%、市值冲上 ¥4449 亿，情绪高度集中于本土硬科技与机器人概念。

算力租赁商 Nscale 是接下来的关键风向标。它的收入高度依赖 Microsoft 和 Anthropic 两家大客户，而递表后不到一个月 Microsoft 就因电力问题退出了大额租约。二级市场如何给这种大客户高度集中的算力包租公定价，将直接决定后续同类公司的上市表现。

05芯片巨头向上游软件与模型大举并购

半年内最密集的并购来自芯片厂商向软件栈和模型层的垂直整合：Nvidia 斥资 $129 亿收购 Hugging Face、花 $70 亿（$60 亿授权 + $10 亿股权）绑定 Poolside、洽谈以 $250 亿收购 Reflection，并入股推理芯片厂商 d-Matrix；AMD 以 $82 亿全股票收购 World Labs；Qualcomm 收购了 Modular 并洽购 Tenstorrent。

底层逻辑很直接：开发者聚集在哪个平台、习惯用哪套推理框架，决定了后续采购哪家的算力卡。芯片厂直接买下核心开源社区、编译器团队和头部模型实验室，是为了把自家的硬件生态彻底焊死在开发者的工作流里。

与此同时，传统软件巨头在密集扫货垂直应用：Salesforce 连续买下 Fin、Listen Labs 和 Braze；Autodesk 买下 MaintainX；Stripe 买下模型路由平台 OpenRouter。应用层最大的一笔交易是 SpaceX 以 $600 亿全股票收购编程工具 Cursor，另一家编程 Agent 公司 Cognition 的估值也在不到三个月内从 $260 亿跳涨至 $400 亿以上。

06芯片厂、云厂商与模型实验室的资金内循环

把 Google、Amazon 对 Anthropic 的里程碑投资，Anthropic 对 Lambda 的 $350 亿算力采购，以及 Nvidia 的可转债和表外担保放在一起，整个行业的资金流转呈现出明显的闭环结构：

  1. 01芯片与云厂商出资通过股权、可转债、分期里程碑款注资模型公司
  2. 02模型公司签下算力长约承诺向投资方或其扶持的云厂商采购百亿级算力
  3. 03算力大单转化为硬件与云收入直接推高芯片与云厂商的当期业绩与市值
  4. 04厂商继续追加投资与租约担保用高市值与现金流开启下一轮注资与机房担保
资金沿供应链转完一圈，重新流回算力卖方口袋
基于 Google/Amazon 投资 Anthropic、Anthropic 采购 Lambda $350 亿算力、Nvidia 披露最高 $1645 亿表外租约担保等交易整理的供应链资金闭环。

这种供应商融资（Vendor Financing）在重资本基建周期里并不鲜见，90 年代末的电信光缆建设采用过完全相同的操作。它能在短期内迅速拉起基础设施规模，但也会大幅虚增账面上的需求与估值。

评估这类巨额交易时必须拆开水分：号称百亿美元的融资里有多少是真金白银的自由现金，又有多少是必须原路退回给投资方的算力代金券？Nvidia 在季报中披露的最高 $1645 亿表外担保（含 OpenAI 俄亥俄园区的机房租约担保），直接暴露了整个算力链条在资产负债表外的杠杆规模。

07瓶颈从缺卡转向缺电，顶层估值开始松动

制约算力扩张的最大瓶颈已经从芯片产能转移到了电网上。4 月 OpenAI 因能源成本过高叫停 Stargate UK；10 月 Microsoft 放弃了 Nscale 2.3 万颗 Nvidia 芯片的租约，直接原因是当地电网要到 2030 年代才能完成扩容供电。

与此同时，最顶层的私募估值开始出现松动：OpenAI 的投前估值从 9 月洽谈的 $1.4 万亿下调到了 10 月的 $1.25 万亿；Thinking Machines Lab 的实际融资估值也低于早先预期的 $500 亿门槛。越来越多的大额融资开始采用「分批交割、两段式定价」——账面挂一个极高的头条估值，但后续资金必须等业绩或技术里程碑达标后才按约定释放。

与顶层降温相反，最早期项目的价格依然狂热：成立仅一个月、连原型产品都没有的世界模型团队 Emulate，种子轮投前估值直接谈到了 $30–37 亿。

08对早期投资的四个直接影响

  1. 01IPO 与巨额并购双双打通二级市场上市窗口与百亿美元级并购同时恢复活跃，早期投资终于有了明确的退出通道。
  2. 02顺着巨头的并购清单找标的芯片厂急缺编译器与开发者生态，传统 SaaS 巨头急缺成熟 AI 应用，这几个生态位接下来最容易产生高溢价并购。
  3. 03切勿拿头部基建轮次做估值锚点头部实验室动辄百亿美元的融资属于算力基建债，拿这套估值体系去给早期软件公司定价一定会高位接盘。
  4. 04拆穿账面估值背后的条款结构遇到高估值项目先剥离算力抵扣券、分期对赌和优先清算条款，算清楚真实的现金含金量。

过去半年里，破纪录的融资金额、重新打开的 IPO 与并购通道，以及高达上千亿美元的表外算力担保和电网瓶颈同时摆上了台面。

与其去万亿美元的头部牌桌上凑基建的热闹，早期基金更值得盯紧芯片与软件巨头急需补齐的生态位，押注那些靠自身业务造血就能跑出来的公司。